É possível imitar Warren Buffett ?

Parece certamente uma presunção da minha parte avaliar um investidor que adquiriu um status de mito, mas será que Buffet merece este sucesso? Será que esse sucesso pode ser replicado?

Acredito que sua reputação seja mais do que merecida e que seu sucesso não possa ser atribuída à sorte. Embora tenha tido seus anos ruins, ele sempre se recuperou nos anos seguintes.

A chave do seu desempenho parece residir na visão de longo prazo que traz para suas empresas e em sua disciplina – na sua determinação de não mudar sua filosofia de investimento, mesmo diante de um fracasso de curto prazo.

Roger Lowenstein, em seu excelente livro sobre Warren Buffett, escreve que o seu ótimo desempenho pode ser rastreado até o momento que ele adotou como princípio a idéia de que quando se compra uma ação, compra-se a empresa que lhe é subjacente.

Vejamos quais os Princípios Buffett de Negócios:

● Os negócios nos quais a empresa está envolvida devem ser simples e fáceis de entender. Na verdade, uma das poucas críticas feitas a Buffett foi devido à sua recusa em comprar empresas de alta tecnologia, cujos negócios, ele dizia, eram difíceis de entender.

● A empresa deve ter um histórico de operações consistentes, expresso em lucros operacionais estáveis e previsíveis ( Aqui cabe uma nota interessante, mesmo intuitivamente, Buffett determinou um dos alicerces básicos no desenvolvimento de estratégias quantitativas automatizadas, a curva suave de crescimento.)

● A empresa deve estar em um negócio com perspectivas de longo prazo favoráveis.

Figura 1. Coca-Cola, uma das empresas alvo de Buffett

Aqui os Princípios Buffett de Gerência:

● Os executivos da empresa devem ser honestos e diretos em seus pontos de vista.

● Os executivos da empresa devem ser líderes e não seguidores. Na prática, Buffett estava procurando empresas que traçavam suas próprias estratégias de longo prazo em vez de imitar os outros.

Vejamos os Princípios Financeiros de Buffet:

● A empresa deve ter um elevado retorno sobre o patrimônio líquido, mas em vez de basear o retorno sobre o patrimônio líquido no lucro líquido contábil, Buffett usava uma versão modificada do que chamava de lucro do acionista.

● A empresa deve operar com margens de lucro altas e estáveis e possuir um histórico de criação de valor para seus acionistas.

Vejamos os Princípios Buffett de Mercado :

● Muito se comenta sobre o fato de Warren Buffett descontar os fluxos de caixa de suas empresas por uma taxa livre de riscos. Como Buffett é conhecido por usar projeções de lucros muito conservadoras e, também, pelo fato de as empresas em que ele investe tenderem a ser muito estáveis, me parece que ele ajusta as projeções dos fluxos de caixa na forma que reflitam o risco em vez de fazê-lo na taxa de desconto.

● Alinhado com a visão de Buffett de que o sr. mercado é volúvel e sujeito a oscilações de humor, até mesmo empresas valiosas podem ser compradas por preços atraentes quando os investidores se desinteressam por elas.

Figura 2. Oscilações da empresa de Buffet – Berkshire Hathaway

Imitando Buffett

A estratégia de investimentos de Warren Buffett tem sido analisada em seus mínimos detalhes, e não é complicada a princípio. Dado seu histórico, seria de se esperar um grande número de imitadores. Por que, então, não vemos outros investidores utilizando sua estratégia para replicar o seu sucesso ? Consigo catalogar três motivos principais:

● Os mercados mudaram desde que Buffett fundou sua primeira empresa. Seus maiores sucessos ocorreram nas décadas de 60 e 70, quando relativamente poucos investidores tinham acesso a informações sobre o mercado e os grandes gestores de recursos não eram dominantes. Mesmo Warren Buffett teria dificuldades em repetir seu sucesso no mercado de hoje, onde as informações sobre as empresas são amplamente disponíveis (e muitas vezes mascaradas, vide Enron, WorldCom…) e dezenas de gestores de fundos estão à procura de ações subavaliadas.

● Nos últimos anos, Buffett tem adotado uma estratégia mais ativista, e tem tido sucesso. No entanto, para ser bem-sucedido com esta estratégia, é preciso dispor de recursos substanciais e da credibilidade que vem com seu sucesso. São poucos investidores, mesmo entre profissionais mais bem-sucedidos do mercado, que possuem estes dois atributos.

● O terceiro ingrediente de sucesso de Buffett tem sido a paciência. Como ele mesmo observou, não compra ações visando o curto prazo, mas, ao contrário, investe em empresas pensando no longo prazo. Já aconteceu por diversas vezes de manter em sua carteira ações que ele julga subavaliadas ao longo dos anos cujos resultados foram frustantes.

Enfim, acredito que me estendi em demasia, mas de certa forma, tentei através desse artigo, esclarecer alguns mitos sobre as infrutíferas tentativas de imitar estratégias de traders famosos, e até quem sabe, fazer alguém economizar em livros como “Tao do Buffett” e o “Jeito Warren Buffett de Investir”, que estão mais para literatura informativa do que revelações de segredos.