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Ciclos Irracionais de Lógicas Financeiras

Fernando Botti — Sat, 05 Dec 2009 23:05:32 +0000

Vou reproduzir um trecho de um artigo que saiu no New York Times em julho desse ano, escrito por Paul Wilmott, um estudioso na área de finanças quantitativas, para nos conduzir a uma reflexão em comum.

“…a última moda entre os bancos de investimento e fundos de hedge: algoritmos de negociação alta freqüência. No campo minado com influências perigosas e moral suspeita, o mercado financeiro está se potencializando com poder irracional da máquina.

A idéia é simples: Computadores obtem informações – principalmente “preços em tempo real” – e com isso tentam prever os próximos movimentos do mercado de ações. Usando fórmulas e algorítmos, os computadores podem comprar e vender ações em frações de segundos, com o banco ou fundo fazendo um pequeno lucro na micro variação do preço de cada ação.

Não há nada de novo em usar todas as informações publicamente disponíveis para ajudar as negociações, o que é incrível é a quantidade de dados disponíveis, a velocidade em que é analisado e o pouco tempo que as posições são mantidas.

Você vai ouvir as pessoas falando sobre a “latência”, que significa o atraso entre um sinal de negociação e a finalização efetiva. Baixa latência = Alta velocidade – é o que os bancos e os fundos estão procurando. Sim, nós realmente estamos falando de raspar a milissegundos que a informação leva para a viajar ao longo de um cabo ótico.

Então, negociando mais rápido do que qualquer ser humano pode ser verdadeiramente preocupante? As respostas dos defensores de alta-frequência, também são um pouco rápidas demais: “Não, estamos aumentando a liquidez do mercado”.

Tem sido dito que em outubro de 87 o crash do mercado de ações foi causada em parte por algo chamado seguro de carteira dinâmica, uma outra abordagem baseada em algoritmos. Dynamic Portfolio Insurance é uma forma de proteger a sua carteira de ações para que, se o mercado cai você pode limitar as suas perdas a um valor que você estipular antecipadamente. Se o mercado cair, você vende algumas partes. Até o momento o mercado cai e você terá fechado todas suas posições.

É uma boa idéia, e fazê-lo corretamente requer algum conhecimento de teoria de opção como desenvolvido pelos economistas Fischer Black, da Goldman Sachs, S. Myron Scholes, de Stanford, e Robert C. Merton, de Harvard.

Em 1987, porém, o problema foi o grande número de pessoas que seguiam a estratégia e a quantidade de mercado que eles coletivamente controlavam. Se uma queda no mercado leva as pessoas a venda de acordo com alguma fórmula, e se houver um número suficiente dessas pessoas que seguem o mesmo algoritmo, então ele irá levar a uma queda ainda maior no mercado, e assim uma onda de venda, e assim por diante – até que o índice Standard & Poor’s 500 perdeu mais de 20 por cento de seu valor em único dia: 19 de outubro, segunda-feira negra. Dynamic Portfolio Insurance causou a mesma coisa que foi projetado para se proteger.

Assim, o problema da súbita popularidade do comércio de alta frequência é que pode desestabilizar o mercado cada vez mais. Os fundos de hedge não necessariamente se importam se o aumento da volatilidade faz ações para subir ou descer, enquanto eles podem entrar e sair rapidamente com um lucro. Mas o resto da economia vai se importar. “

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Mistificação do Investimento no Exterior

Fernando Botti — Tue, 21 Apr 2009 15:45:39 +0000

Estou preocupado com o que está por vir, no Portal do Estadão um anúncio sobre um artigo do AE Investimentos (figura ao lado), o artigo ainda não está online, mas a chamada preocupa. Mara Luquet também já caiu nas rédeas da superficialidade ao falar sobre Forex.

Não há como negar que há uma mistificação sobre investimentos em Bolsa, apesar da popularização, o aprofundamento desse conhecimento virá aos poucos, muito se fala sobre enriquecimento fácil, rápido, operações simples e lucrativas. Sobre investimentos no exterior então, nem se fala.

Há muitos mitos sobre Forex e muitos que se aproveitam deles. Mas Boi Gordo, Avestruz, Merposa, manipulação da TELB4 também são e foram igualmente prejudiciais para o mercado financeiro interno e o nível de confiança que podemos depositar neles.

Devemos ser escoteiros, alertas sempre em todos os lugares.

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O Investidor Mais Preciso Do Mundo

Fernando Botti — Mon, 13 Apr 2009 17:14:22 +0000

Esse era seu ritual, toda manhã, lia algumas notícias, esportes, cultura, nada de economia ou finanças. Em seu mediano computador, monitor amarelado, teclado sujo, disparava algumas negociações, de forma aleatória. Não analisava nenhum gráfico, nenhum livro de ofertas, absolutamente nada. Reinava na solidão do desconhecimento e se sentia bem.

Em poucas horas, o resultado. Em mais de uma dezena de ativos, todas suas negociações deram prejuízo. Uma sombra de satisfação delineou um breve sorriso em sua face. Em mais de uma década, nenhum acerto. Engoliu o último naco de pão e sonhou com o futuro.

Obviamente o absurdo da história se torna um leitmotiv para retratar um conceito interessante da estatística, que é motivo de alguma confusão e de forma indiscutível, utilizamos na análise de estratégias de investimentos. Apresento a vocês: a acurácia e a precisão.

Acurácia: Grau de veracidade. Capacidade em atingir o evento proposto. Fazendo um paralelo, nível de exatidão, de acerto das negociações no mercado financeiro.

Precisão: Grau de reprodutibilidade. Capacidade de mostrar o mesmo ou similar valor. Ou seja, podemos executar um procedimento sempre da mesma forma, isto nos torna precisos ao extremo. Porém, não exatos.

A confusão nasce justamente na aparente semelhança de definições, porém notamos que o conceito é obviamente distinto. Muito já li sobre investidores que estavam operando de forma a “maximizar” as perdas, ou seja, sem método algum e, se sugere, como uma possível solução, inverter os procedimentos, vender ao invés de comprar, etc, para tentar recuperar o saldo.

O resultado provável não será diferent, perdas. Se os métodos utilizados forem precisos, como o investidor da nossa pequena história, podemos imaginar, de forma bem grosseira, que inverteríamos o local dos pontos no alvo. Ou seja, estariam do outro lado e mesmo assim, fora do centro, do objetivo, que nesse caso, seria o retorno positivo na operação. Não é difícil de observar que o alto grau de precisão e exatidão simultâneos de uma estratégia são parâmetros decisivos para sua eficiência a longo prazo.

Você sabe qual a precisão e a exatidão da sua ?

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Físicos e a Alquimia dos Mercados

Fernando Botti — Mon, 16 Mar 2009 15:49:54 +0000

Um belo material do The New York Times, publicado na Folha, sobre o papel dos físicos na avaliação de riscos do mercado financeiro que recebi por e-mail de um amigo físico.

Escrito por Dennis Overbye, o artigo “A alquimia dos mercados” tenta elucidar o limite de funcionamento das estratégias quantitativas, até que ponto a crença na métrica de risco foi responsável pela crise ?

Emanuel Derman esperava sentir uma certa fossa quando deixou a física de partículas por um emprego em Wall Street em 1985. Afinal, por quase 20 anos, como estudante na Universidade Columbia em Nova York e bolsista de doutorado em instituições como Oxford e a Universidade do Colorado, ele havia convi-vido com prêmios Nobel. Como administrar dinheiro poderia se comparar com isso?

Mas a fossa não aconteceu. Pelo contrário, ele se apaixonou por uma área das finanças que lida com opções de ações.

“A teoria das opções tem uma certa profundidade. Era muito elegante; tinha a qualidade da física”, explicou recentemente Derman com um pouco de melancolia, sentado em seu escritório em Columbia, onde hoje é professor de finanças e consultor de gestão de riscos na Prisma Capital Partners.

Derman, que passou 17 anos na Goldman Sachs e chegou a diretor-gerente, foi precursor de muitos físicos e outros cientistas que inundaram Wall Street. Eles são conhecidos como “quants”, porque fazem finanças quantitativas. Usam técnicas com as quais esperavam solucionar os mistérios do universo para ganhar dinheiro.

Essa enxurrada parece continuar, apesar do colapso econômico mundial. Alguns quants analisam o mercado de ações. Outros produzem os modelos de computador que analisam os riscos e lucros quase incomensuráveis de negócios complexos ou dirigem seus próprios fundos hedge e percorrem vastos universos de dados em busca de disparidades mínimas que possam lhes dar uma vantagem.

Mas mesmo os quants tendem a concordar que o que fazem não é exatamente ciência.

Como diz Derman em seu livro “My Life as a Quant: Reflections on Physics and Finance” [Minha vida como um quant: Reflexões sobre física e finanças], “na física poderá haver um dia uma Teoria do Tudo; nas finanças e nas ciências sociais, você terá sorte se houver uma teoria útil de qualquer coisa”.

Os físicos começaram a deixar a academia atrás dos empregos em Wall Street no final dos anos 1970. Chegaram no meio de uma revolução financeira. Entre outras coisas, o aumento da inflação havia tornado as finanças mais complexas e arriscadas, e era necessário ter uma perícia matemática cada vez mais sofisticada para entender até investimentos simples como títulos. Chegam os quants.

Mas foi nas opções de ações que essa revolução teve seu maior e mais famoso sucesso. Na década de 1970 o já morto Fischer Black, do Goldman Sachs, Myron S. Scholes, da Universidade Stanford, e Robert C. Merton, de Harvard, haviam descoberto como avaliar e proteger essas opções de uma maneira que parecia garantir os lucros. O chamado modelo Black-Scholes foi o padrão de ouro dos quants desde então.

Merton e Scholes ganharam o prêmio Nobel de ciência econômica em 1997 pelo modelo de opções de ações. Apenas um ano depois, o Long Term Capital Management, fundo hedge altamente vantajoso cuja diretoria incluía os dois laureados pelo Nobel, desmoronou e teve de ser socorrido em US$ 3,65 bilhões por um grupo de bancos.

Depois, um memorando do banco Merrill Lynch notou que os modelos financeiros “podem dar uma sensação de segurança maior do que se garante; portanto, a confiança nesses modelos deve ser limitada”.

Foi uma lição que aparentemente ninguém aprendeu.

Diante da situação mundial atual, é justo perguntar se os quants têm alguma ideia do que estão fazendo.

Lee Smolin, físico do Instituto Perimeter de Física Teórica em Waterloo, Ontário (Canadá), disse: “O que me surpreende ao saber disso é como são tênues as bases teóricas das alegações de que os derivativos e outros instrumentos financeiros complexos reduziriam os riscos, quando na verdade sua utilização trouxe instabilidades”. Um dos críticos mais veementes é Nassim Nicholas Taleb, ex-corretor e hoje professor na Universidade de Nova York.

Ele teve uma recepção adulatória no recente Fórum Econômico Mundial em Davos (Suíça). Em seu livro campeão de vendas “The Black Swan” [O cisne negro], Taleb afirma que as finanças e a história são dominadas por eventos raros e imprevisíveis.

“Qualquer corretor lhe dirá que todo gerente de risco é uma fraude”, ele disse, e os corretores de opções costumavam se dar bem antes de Black-Scholes.

“Acho que os físicos deveriam voltar para o departamento de física e deixar Wall Street em paz”, ele disse. Segundo Derman, os modelos podem ser uma orientação útil desde que você não os confunda com ciência real. Mas algumas pessoas levam os modelos demasiadamente a sério? “Não as pessoas inteligentes”, disse Derman.

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Economia deve se admitir imperfeita…

Fernando Botti — Thu, 26 Feb 2009 15:44:16 +0000

Em uma entrevista especial dada ao Valor Econômico, o economista Roman Frydman lança algumas interessantes idéias, como o abandono da idéia que é possível estimar os preços com precisão.

Seu alvo é a hipótese das expectativas racionais (ou o Mercado Eficiente), um pressuposto usado atualmente nos principais modelos macroeconômicos e que prevê a expectativa dos agentes econômicos (consumidores, empresas, traders, associações, etc) é correta na média (“regressão à média ?”), pois essas expectativas se baseiam na análise de todos os fatores envolvidos.

Frydman cita dois efeitos na crise dessa suposição, primeiro os modelos fracassaram ao não conseguir prever os riscos da valorização contínua dos ativos (prever ou ignorar ?), em segundo, se o mercado conseguia fazer uma avaliação contínua do risco, o principal fator para se precificar um ativo, então não era necessário que a autoridade regulatória fiscalizasse as instituições.

Resumindo, Frydman acerta ao criticar a Hipótese dos Mercados Eficientes, entretanto, ao defender que haja regulação quando o valor dos ativos estiverem fugindo de um comportamento médio histórico, caminha na contramão dos pressupostos de um mercado com comportamentos caóticos, o que provavelmente geraria outras evoluções imprevisíveis com resultados igualmente catastróficos.

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Bem-estar Social e a Previdência

Fernando Botti — Fri, 26 Dec 2008 21:44:36 +0000

Pirâmide etária é uma ilustração gráfica que mostra a distribuição de idades em uma população em um país. Nesse tipo de gráfico, cada uma das metades representa um sexo; a base representa o grupo jovem; a área intermediária ou corpo representa o grupo adulto; e o topo ou ápice representa a população idosa (acima de 60 anos).

As pirâmides etárias são usadas, não só para monitorar a estrutura de sexo e idade, mas como um complemento aos estudos da qualidade de vida, já que podemos visualizar a média do tempo de vida, a taxa de mortalidade e a regularidade, ou não, da população ao longo do tempo.

Quanto mais alta a pirâmide, maior a expectativa de vida e, consequentemente, melhor as condições de vida daquela população. É possível perceber que quanto mais desenvolvido econômicamente e socialmente é o país, mais sua pirâmide terá uma forma retangular.

Podemos observar que a pirâmide etária do Brasil (senso de 2005) demonstra uma melhoria nas condições sociais nos últimos 10 anos, a faixa abaulada exibe um crescimento demográfico em crescente redução. Melhores condições de saúde e educação permite que essa área se alargue para idades mais altas e diminua para idades mais baixas. Ou seja, a tendência é se tornar um gráfico com a mesma aparência de países desenvolvidos, tipicamente europeus.

Entretando, essas conquistas estão sentadas sob um barril de explosivos: a manutenção da previdência social. Hoje, a população economicamente ativa mantém, mesmo sob condições precárias, os benefícios dos participantes das faixas mais altas do gráfico (< 60 anos), e essa situação tende a piorar, paradoxalmente, com a melhoria das condições socio-econômicas, elevando mais a expectativa de vida e reduzindo a taxa de natalidade. Se não forem tomadas medidas drásticas (que ocorrerão de forma dolorosa para o contribuinte médio) o déficit orçamentário para a permanência de um benefício previdenciário mínino se tornará extremo. Em poucos anos veremos a situação precipitar para níveis africanos.

Para quem quer garantir uma seguraça extra com relação à aposentadoria, a previdência privada é uma ótima alternativa, os abatimentos no imposto de renda são bem atraentes, uma simulação completa podemos encontrar no site do Banco Real.

Assim como a atual crise financeira, um barril de pólvora que agora explodiu, a previdência social, se não forem tomadas drásticas medidas, amargará moribunda até romper a fronteira do tolerável.

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Oferecimento Banco Real – Diversifique seus investimentos e planeje seu futuro.

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Madoff, o faraó da Nasdaq

Fernando Botti — Tue, 16 Dec 2008 20:00:56 +0000

O grupo Santander é um dos lesados do esquema criminoso de Madoff, ex-presidente do Nasdaq, e reconhece uma perda que pode chegar aos 2,347 bilhões de euros. Madoff, já detido nos EUA, terá causado perdas a vários bancos de 38 bilhões de euros num esquema de pirâmide em que investidores, atraídos por promessas de altos ganhos, acabariam remunerados com o dinheiro de quem entrava na pirâmide. [Será que já não vimos isso antes ? Tudo bem, o esquema Madoff era muito bem maquiado, Ponzi criou discípulos poderosos...]

O BPN, o Banco Efisa e a gestora Valor Alternativo mantiveram nos últimos anos exposição a uma das empresas mais afetadas pela fraude da empresa de Madoff.

O grupo espanhol Santander, quarto maior banco de Portugal, tem exposição direta e de clientes a fundos de Bernard L. Madoff, investidor detido pelas autoridades federais norte-americanas, no valor de 2,347 bilhões de euros, comunicou esta segunda-feira o banco ao mercado.

A exposição de clientes do grupo Santander na Optimal Strategic, um sub-fundo do universo Santander cujos investimentos eram executados pela Madoff, “é de 2.010 milhões de euros [que] correspondem a investidores institucionais e clientes de banca privada internacional e 320 milhões de euros [de] produtos estruturados (…) que formam parte das carteiras de clientes da banca privada do Grupo em Espanha”.

A relação, explica o Santander, existia através da gestora do grupo especializada na gestão de fundos e instituições de investimento alternativo, a Optimal Investment Services, que gere uma sociedade de investimento alternativo constituída na Irlanda, a Optimal Multiadvisors Ireland, onde está esse subfundo, denominado Optimal Strategic US Equity, em relação ao qual a Madoff Securities é “a entidade encarregada para executar os investimentos dentro dos limites por aquela estabelecidos”.

As ações do Santander reagiram em queda acentuada, imediatamente depois do comunicado do banco, mas recuperam em seguida e a meio da sessão de hoje cotavam-se a 6,50 euros, a subir 0,78 % em relação ao preço no fechamento do mercado na sexta-feira.

Alguns bancos europeus já reconheceram perdas potenciais devido à sua exposição a produtos ligados ao fundo especulativo de Bernard Madoff. Na Europa, o BNP Paribas já assumiu que pode enfrentar perdas potenciais de 350 milhões de euros. A entidade francesa divulgou um comunicado, no domingo, onde explica que não investiu diretamente nos produtos de Madoff, mas está exposto ao escândalo por via das atividades e operações de crédito com outros fundos que tinham aplicações no negócio fraudulento de Madoff.

O Banco Português de Negócios, o Banco Efisa e a gestora Valor Alternativo mantiveram nos últimos anos exposição ao Fairfield Sentry, uma das empresas mais afetadas pela fraude da empresa de Bernard Madoff, noticia o Jornal de Negócios. No final de 2006, o Fairfield Sentry representava 8% da carteira de ativos do Valor Sigma, um fundo sob aconselhamento da Valor Alternativo.

Em Espanha, onde o banco central iniciou uma investigação para apurar amplitude do impacto nos bancos locais à fraude piramidal Madoff. Em outros países europeus (Reino Unido, Suíça e França), outras entidades como o RBS, HSBC, Reichmuth & Co. e o Natixis vão assumindo perdas potenciais por exposição ao escândalo.

Uma das mais graves fraudes financeiras da História

A fraude do ex-presidente do Nasdaq, Bernard Madoff, um dos maiores nomes de Wall Street e um dos gestores de hedge funds com o maior patrimônio do mundo, é já considerada uma das mais graves da história dos Estados Unidos, depois da falência da Enron, em 2001, e que pode lesar os seus clientes em 50 mil milhões de euros. [Isso abre sérios precedentes com relação aos fundos hedges americanos, principalmente com relação a fiscalização, já sabidamente precária...]

Segundo a Reuters, Madoff, de 70 anos, praticava o seu esquema a partir da sua empresa de investimentos, a Bernard L. Madoff Investment Securities LLC, fundada em 1960. O Conselheiro de investimentos em Wall Street participava de fraudes conhecidas como “esquema Ponzi”, que consiste em formar uma pirâmide de investidores iniciais atraídos por promessas de altos ganhos e que acabam remunerados com o dinheiro de quem vai entrando em seguida na pirâmide. [Para deixar claro, a Bolsa de Valores, Forex e outras modalidade de investimento com livre formação de preços NÃO são esquemas Ponzi, apesar de alguns espertalhões montarem esquemas desse tipo utilizando o nome desses mercados...]

O septuagenário foi detido na quinta-feira e libertado depois de pagar 10 milhões de dólares (7,5 milhões de euros). Segundo os procuradores, Madoff pode apanhar uma pena de até 20 anos de prisão e ser obrigado a pagar uma multa de até 5 milhões de dólares. Se apresentará a um juiz em Nova Iorque já na sexta-feira.

Mardoff esperava entregar-se às autoridades depois de reunir entre 200 e 300 milhões de dólares (150 a 225 milhões de euros) para pagar a alguns dos funcionários, à família e aos amigos.

Fonte: Jornal de Notícias – Portugal

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Sobre Paraísos Fiscais e Investimentos

Fernando Botti — Wed, 17 Sep 2008 14:00:41 +0000

Caro leitor, vamos supor que você, proprietário de uma grande fortuna, se apaixonou quase perdidamente por uma encantadora pessoa, e então desejam se casar, contudo, você, uma pessoa muito precavida, faz uma rápida consulta em algumas estatísticas e descobre que, um de cada dois casamentos acabam.

Então se preocupa em perder boa parte, senão tudo, do patrimônio que tem antes do casamento. O que pode fazer ? Regime de separação de bens ou para não demonstrar tanta desconfiança, simplesmente abrir uma empresa ‘off-shore’ em um país que não reconhece decisões judiciais em outros países e então seus bens estarão protegidos.

Obviamente esse um dos vários “benefícios” que uma pessoa comum pode utilizar nos paraísos fiscais. Mas enfim, o que exatamente é um paraíso fiscal ? O verdadeiro Éden dos Impostos e do Sigilo. Existem uma gama de definições, polêmicas e até contraditórias, mas de uma forma sucinta, podemos definir como um país, ou muitas vezes uma região, com um regime fiscal diferenciado, que beneficia tanto empresas como indivíduos estrangeiros. Seja em impostos irrelevantes ou em privilégios como sigilo absoluto do proprietário da conta ou da empresa aberta nessas localidades.

A Receita Federal brasileira considera paraísos fiscais países ou dependências que tributam a renda com alíquota inferior a 20%. O Brasil também classifica como “paraísos fiscais” (tecnicamente, país com tributação favorecida) os países cuja legislação permite manter em sigilo a composição societária das empresas.

Contas e empresas abertas em paraísos fiscais são conhecidas como offshores, geralmente com o intuito de pagar menos imposto do que no seu país de origem. Esse apelido (algo como “local da praia”) tem origem no fato que a grande maioria dos países que permitem a criação desse tipo de empresa ou a abertura de contas bancárias anônimas fica em ilhas, tais como as Bermuda, Jersey, Ilhas Cayman, etc.

Volta ao Mundo em 58 Paraísos Fiscais

Uma relação dos países que são considerados paraísos fiscais por manter um regime fiscal diferenciado da média mundial, o interessante observar é que alguns bancos internacionais e até brokers forex mantém sedes nesses países.

Andorra;
Anguilla;
Antígua e Barbuda;
Antilhas Holandesas;
Aruba;
Bahrein;
Barbados;
Belize;
Campione d’Italia;
Chipre;
Singapura;
Comunidade das Bahamas;
Djibouti;
Dominica;
Emirados Árabes Unidos;
Estados Unidos (não ocorre cobrança de imposto de residente que tem capital emprestado em outro país, estimulando o investidor a aplicar os juros em sua economia);
Federação de São Cristóvão e Nevis;
Gibraltar;
Granada;
Holanda;
Hong Kong;
Ilha da Madeira;
Ilha de Man;
Ilha Niue;
Ilhas Bermudas;
Ilhas Cayman;
Ilhas Cook;
Ilhas do Canal (Alderney, Guernsey, Jersey e Sark);
Ilhas Marshall;
Ilhas Maurício;
Ilhas Montserrat;
Ilhas Turks e Caicos;
Ilhas Virgens Americanas;
Ilhas Virgens Britânicas;
Lebuan;
Líbano;
Libéria;
Liechtenstein;
Luxemburgo (no que respeita às sociedades holding regidas, na legislação luxemburguesa, pela Lei de 31 de julho de 1929);
Macau;
Maldivas;
Malta;
Mônaco;
Nauru;
Panamá (facilidades para instalação de estaleiros);
Paraguai (isenção de impostos para empresas que lá se instalarem e é permitida a repatriação total de lucros);
República da Costa Rica;
Samoa Americana;
Samoa Ocidental;
San Marino;
Santa Lúcia;
São Vicente e Granadinas;
Seychelles;
Suíça (níveis moderados de tributação e segredo bancário);
Sultanato de Omã;
Tonga;
Uruguai (imposto de 0,3 % para sociedade anônima de investimentos financeiros);
Vanuatu (também Novas Híbridas).

Outros exemplos de utilização das offshores: http://www.lakewayinternational.com/forexample.html

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Falência dos Irmãos

Fernando Botti — Mon, 15 Sep 2008 11:08:09 +0000

Depois de 158 anos desde a sua fundação, o Lehman Brothers vai fechar portas. O ainda quarto maior banco norte-americano anunciou que vai hoje entregar um pedido de falência, depois de o Barclays e o Bank of America terem desistido da sua compra, devido à falta de vontade do Governo dos Estados Unidos em dar garantias semelhantes às oferecidas ao JP Morgan quando este comprou o Bear Stearns.

Fim de semana bem agitado e que deixará seqüelas nos mercados.

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Lucro e o Preço das Oportunidades

Fernando Botti — Fri, 05 Sep 2008 21:36:34 +0000

Naquele velho ditado americano que nos diz que não existe almoço grátis, há uma perversa visão de um mundo completamente tomado pelo ideário liberal, mãos invisíveis e toda gama de mecanismos que sujeitam o indivíduo a sua própria sorte. Porém iremos deixar isso para depois e discutir sobre outro almoço, o custo de se operar, não tão saboroso assim.

Quando um investidor avalia as diferentes estratégias de investimento, é preciso que não se esqueça de dois pontos importantes: os custos de transação e a carga tributária. Transacionar tem um custo, e algumas estratégias possuem custos de operação maiores do que outros. Esses custos evidentemente prejudicam o desempenho dos investimentos e carteiras que de outra forma seriam lucrativas acabam se tornando ineficientes.

Para compreender o efeitos desses custos, precisamos compreender quais são eles, como variam de uma estratégia para outra e como podem ser minimizados. Por exemplo, custos de corretagem (que muitos consideram ser o único custo de transação) é apenas (e muitas vezes o menor) dos custos de transação.

Existe um segundo elemento que é igualmente importante para o sucessos de um investimento: a carga tributária. Podemos dispor dos retornos de um investimento depois de pagar os impostos que lhe são devidos. No entanto, não podemos fazê-lo antes que estes impostos sejam pagos. E lidar com impostos é particularmente difícil por dois motivos: primeiro porque seu impacto pode variar dependendo do investidor ou do investimento e, segundo, porque a própria legislação fiscal muda o tempo todo.

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